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高盛发研报指，威高股份(01066)子公司威高骨科(688161)于2月27日公布2022年第四季度预盈，销售额（4.59亿元，同比跌21%）和盈利（1.05亿元，同比跌47%）均逊预期，主因受去年12月底新冠感染激增，以及分销商在9月VBP（带量采购）招标后对脊柱业务进行渠道去库存的负面影响。第四季度净利率下降至23%（去年同期为34%），而环比有所改善（第三季度为15%）。如管理层此前提到，公司正在将当前的分销商模式从批发模式转变为寄售模式，以减轻分销商在VBP后的资金压力，并在VBP实施后留意到市场份额增加的机会。

基于子公司的去年第四季度预盈，该行将2022-24年每股盈利预测下调1.6%/1.9%/2.3%以反映业绩逊预期。尽管受益于疫情峰值（输液器和注射器等）的临床护理贡收入提升，该行仍认为威高集团要实现其22财年15%的收入目标（该行预期为13.7%）面临挑战。该行将目标价从16.1港元下调2%至15.7港元，维持“中性”评级。

关键词： 威高股份 资金压力 有所改善